或许此刻，我们该停止速度期待了快手。
上市公司半年报规定披露时间的最后一个星期内，快手发布了2021年第二季度及上半年业绩财报快手。新一季的财报，继续展现出快手的增长潜力与可能面临的瓶颈。
财报数据显示，2021年第二季度，快手营收为人民币191亿元，较去年同期的人民币129亿元增长48.8%，环比增长12.2%快手。上半年收入361.6亿元，同比增长42.8%，主要得益于在线营销和直播电商等收入的大幅增长。
与收入扩大并行的，是快手亏损的持续扩大快手。2021年第二季度，快手净亏损70.3亿元，经调整亏损净额47.7亿元，调整后亏损净额同比扩大146.2%；上半年净亏损647.9亿元，经调整亏损净额96.9亿元，调整后亏损净额同比扩大54.2%。财报对此的解释，是海外业务的扩张及研发开支带来的大笔投入。
在2月16日达到最高点417.8港元后，快手股价一直呈下跌趋势快手。截至8月25日收盘，快手每股股价仅为77.50港元，总市值为3224亿港元，较高峰时期蒸发近1.5万亿元港元。
在资本市场，快手股价在2月暴涨，将其潜力过分放大，而最近的下跌又将瓶颈过度看衰，或许正反两面结合来看，才是一个更加真实的快手快手。
风险与机遇并存快手本季度仍然延续了在线营销收入和电商直播收入的增长快手。
其中，快手在线营销收入达人民币100亿元，同比增长156.2%，环比增长16.3%，在其业务板块收入中占比达到52.1%，相比上季度50.3%的收入占比更进一步，坐稳了快手第一大收入来源的位置快手。
图源：快手大数据研究院
财报将营销收入的扩大，归因于品牌广告的高速增长快手。和去年同期相比，快手的广告商数量增长近四倍。在快手的重点投入下，目前其营销服务已经包括定制化短视频广告内容创作、直播间打造、粉丝群体及私域流量管理等多种手段。
除此之外，快手打造的磁力金牛平台，对其算法效率和流量变现能力带来提升快手。一个相应的结果是，快手在线营销部分的ARPU（每用户平均收入）明显提升了。
磁力金牛营销平台上线直播间“一对多代投”推广功能
2021年1季度时，快手在线营销收入为86亿元人民币，平均日活为2.953亿，以此推算，每个日活用户贡献的广告收入为29元，而按照快手二季度平均日活跃用户2.932亿计算，每个日活用户贡献的广告收入为34元，环比增长17.2%快手。
与之相匹配的，是快手日活跃用户使用时长的增加快手。据财报数据，快手第二季度日活跃用户平均使用时长达106.9分钟，同比增长25%，环比增长9.9%，这进一步证明了快手用户粘性的增长。
尽管快手的日活跃用户数量相比一季度略有下降，但用户使用时长提升后，也提升了单个用户的付费可能快手。
电商收入的增长就是其直接的体现，据财报数据，二季度快手电商GMV（商品交易总额）为1454亿元，同比增长100%，其中快手小店对GMV的贡献率为90.7%；但电商收入增速更高，包含电商收入在内的其他收入项增长212.9%，是GMV的两倍，背后是快手电商货币化率的提升快手。
尽管努力推进商业化，提高抽成以增加货币化率，但其利润仍然不足以抵消亏损快手。其直播业务缩水是重要原因之一。
快手赖以起家的直播业务，如今外部面临互联网监管加严，内部面临快手对公域流量的扩张等多重挤压快手。
据财报数据，快手直播业务收入由2020年同期的人民币83亿元减少13.7%至2021年第二季度的人民币72亿元快手。财报对此的解释是，去年直播业务的增长来自于疫情期间线上娱乐的增长，今年疫情结束，直播业务恢复正常状态。
不过，疫情结束后，快手的日均用户使用时长仍在增长，上升至106.9分钟，环比增长7.7%，同比增长25.2%快手。
互联网监管变严后，曾经在快手直播中野蛮生长的大主播如今也不得不收束手脚，平台为了防范风险也采取了一定的限流措施快手。快手的顶流主播辛巴，在封号后的复出直播中，就一直抱怨平台的限流政策。
许多曾在快手火起来的“土味”或“抽象”主播，都或多或少遭受过封号，近期在抖音火爆的“铁山靠”，曾经便是一名快手主播，但因为过于出格的表演而被平台“封杀”，现在尺度缩减之后转战抖音快手。
铁山靠在抖音与孙一宁连麦PK
从下沉市场走出来的快手，其用户圈层较为固定，用户喜好也有一定偏向，如今该类直播在回归秩序的过程当中，快手整体的直播业务也会受到一定的影响快手。
除此之外，快手的海外业务本季度也增速明显，月活用户由4月份的1.5亿升至1.8亿快手。但快手的海外仍处在较早期的阶段，关闭Zynn，也证明了快手在欧美市场还没有找到很好的立足点。
不过，在南美洲和东南亚市场的成功，或许也能一定程度上证证明快手的市场趋向，其未来还有一定的发展潜力快手。
快手能反弹吗？快手二季度财报发布后的第二天，投资者情绪仍旧没有回暖，股价下跌9.16%，最低价跌到67.8港元快手。
这是在经历了半年跌势后的一次小幅回弹快手。自2月16日，快手的股价从417.8港元的高位跌至8月20日的64.5港元的低点，如今只剩下两成不到，最近五日有小幅回升，但目前来看仍逆转跌势。
上个月的26日，快手的头号保荐机构摩根士丹利将快手的目标价从300港元每股下调至50港元每股，快手则回应将对恶意编造研报干扰市场的行为启动法律程序快手。但如今看来，快手的股价正在趋近这一预期。
这一场景呈现出和快手上市时相反的情绪快手。2月5日快手上市当天，新股价格每股115港元，开盘后冲到了2.5倍，快手市值一度达到了1.23万亿，超过了京东，追赶拼多多，某券商首席分析师裴培感叹，“快手没疯，市场疯了”，现今再看此时的快手，他对毒眸说，“现在市场显然是吓坏了”。
一位互联网行业的资深人士分析，快手基本盘并不支持1.2万亿港元的估值，早前市场给了它过高的预期，如今只是修复到基本盘快手。显然，资本市场的情绪从此前的热捧到已经走向了另一个极端。
在2月16日快手股价达到417.8港元的峰值时，快手的市值到超过了1.7万亿快手。
互联网分析师Eason认为，这可能成为快手未来也无法越过的高峰，目前快手拥有2.93亿用户，按照每个用户价值150-200美金来计算，如今正常也就应该500亿美金的市值快手。
快手在资本市场的表现，也是近半年科技公司在二级市场的写照快手。在反垄断的背景下，资本市场对互联网公司呈现了一些恐慌心理。
有观点也认为，6月5日一部分非流通股的解禁会进一步拉低了快手的股价快手。但一位资本市场的专业人士告诉毒眸，近期非流通股的解禁对快手股价的影响不大，从6月5日后一周的股票成交量来看，相比之前并无明显放量，他认为快手当前在资本市场的惨淡表现，更多来源于市场对其增长现状的消极情绪。
快手在二季度日活数据已经下滑，这是在冲刺3亿DAU的“K3战役”之后的拐点，一位行业人士认为，抖音从一二线城市年轻群体为核心用户向下沉市场蔓延，相对而言，扩展更容易，而快手恰恰相反，这也是快手近年来突围的难点所在快手。
但即使如此，2.93亿日活体量下的快手，在过去一年加快商业化，开始在广告等线上营销上与抖音激战快手。
据火星文化创始人李浩分析，半年快手收入的很大部分增长得益于快手极速版，快手极速版为单列产品形式，和抖音产品趋近，带来了广告更多的承载空间，但用户面对同质产品时，往往会选择抖音而不是快手快手。“每一次春节回家，都会发现在县城、在村里面的亲戚好友又有一些开始用抖音了。比如我爸妈，就是去年开始刷抖音。”
行驶在直播电商的高速路上，今年二季度快手电商仍然有100.5%的增速，GMV达到1454亿元，相比较一季度增速下降了一倍快手。李浩认为，电商增长仍然在风口期，只是前年电商基础数太小，因而快手2020年出现了5倍增长，今年电商增速虽然不比去年，但基数大，增长仍然很快。
他预测，快手去年GMV为3812亿元，今年大概率会过6000亿元快手。
快手平台的商业化是温和的，一位知情人士谈及抖快两大平台的服务费，透露快手电商的抽成比例远远低于抖音，抖音的服务费比例超过10%，而快手最近半年才达到5%，随着电商货币化率的提高，她认为快手电商营收的想象力还很强快手。
快手强调社区属性，私域流量的分发模式更注重赋能主播，因而电商用户的粘性更强，复购率更高快手。
然而，这并不意味着私域流量一定会带来更可持续的商业预期快手。一位互联网行业的KOL向毒眸肯定了私域流量分发模式的优势，但认为公域流量平台有更强的掌控权，如今两种模式在抖音快手两大平台相互渗透，孰强孰弱，或许还需要更长时间的检验。
即使二季度快手财报有诸多亮眼的表现，但外界对快手的期待往往来自于资本的惯性，显然在短视频平台已经实现国民体量后，发展已经从速度转向了质量，此时，快手平台的商业化正进入开发期快手。
相比一个更快速增长的快手，或许期待一个更健康的快手，这个目标更匹配当下快手所处的环境快手。
所以，期待快手指数级扩张，不如期待快手走出更平稳的增长曲线快手。
文｜陈首丞 李凤桃
编辑｜张友发
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